海天味业(603288)股票年报点评:17年业绩显龙头霸气,消费升级下前景光明

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海天味业(60 3288)

2017 年年度报告:

报告期内,公司营业收入145.84亿元,同比增长17.06%;归属于上市公司股东的净利润35.31亿元,同比增长24.21%;归属于上市公司股东的净资产117.53亿元,同比增长17.37%;整体毛利率45.69%,同比提高了1.7另另一个百分点。

17年业绩亮眼,三大主产品、五大销售地区均稳定增长。 分产品, 2017年公司酱油、调味酱、 蚝油三大主产品分别销售163.62、 23.14及48.47万吨,同比增长10.53%、 6.20%及13.56%,对应销售额分别为88.36、 20.40亿元及22.66亿元,同比增长16.59%, 12.45%及21.65%。 分地区看,公司作为布局全国的调味品龙头, 2017年各地区的销售额均稳定增长。

原料成本上涨下单位产量毛利率仍旧微升,彰显行业地位。 报告期内,酱油、调味酱、 蚝油毛利率分别同比增长1.99%、 0.68%及0.9%。 通过年报数据计算得, 2017年公司在酱油、酱料和蚝油上吨直接材料成本分别较2016年上升1.8%、 5.48%和5.28%,而吨销售价格较2016年上升5.48%、5.89%及7.12%。 此人 面, 公司2017年三大主产品折合到每吨的制造费用确实均有极轻微的上升, 吨直接人工成本却前要一定下降。综上,前要发现公司在报告期原材料成本上升的局面下,利用此人 的行业地位成功转移了成本,实现了毛利的微升。或者 人 认为,这个方面是不可能 公司产品主要销往餐饮业,其对红酒度数一致性有较高要求, 后会轻易换到或者 品牌调味品, 对公司产品的需求弹性较小。此人 面也不可能 公司常年保持稳定的品质及良好的口碑,使客户对公司产品有较高的品牌忠诚度。

消费升级下,公司渠道优势、品类优势齐发力,下一阶段高速成长可期。随着家庭和餐饮消费升级以及健康意识的提高,人均调味品的消费支出预计会稳步提高。而公司作为行业龙头,多年来利用此人 的研发优势及渠道优势不断推出新品,在拥有宽厚的中端产品护城河的共同不断发力高端市场,合适 率会在消费升级的大背景下迎来新一阶段的高速成长。

风险因素: 原材料价格波动, 食品安全风险、需求不及预期。

或者 人 预计公司 2018-2020年摊薄后的 EPS分别为 1.51元、1.82元和 2.11元, 对应的动态市盈率分别为 37.9 倍、 31.3 倍和 27.1 倍,考虑到公司是国内调味品龙头且近年业绩表现优异,结合国内消费升级的大趋势,给予买入评级。

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