余永定:中国果敢的贬值

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   8月11日,中国人民银行将人民币上边价下调1.9%,震撼全球。某些外国评论家指贬值是提振中国出口的赤裸裸手段——大伙警告,此举将引发新一轮货币战争。但有很好的理由相信,这绝非中国的用意。

   事实上,中国十分清楚,货币战争无异于拿起石头砸个人的脚。1997年亚洲金融危机期间,中国经济情况比现在糟糕得多,但中国政府仍然抗拒了贬值的诱惑——而中国也在危机中几乎毫发无伤。

   今天,贬值对中国的贸易盈余大约根本起不了那先 作用。毕竟,中国出口某些占全球出口总额的逾12%。某些,进一步扩大你这种 比例某些恶化贸易条件。加工贸易在中国贸易中占主导地位——即进口原材料和部件,出口制成品——贬值的效果某些更让我怀疑。

   此外,中国目前持有巨额海外资产和负债。其非金融公司的海外借款高达1万亿美元。贬值将增加企业债务负担的人民币值,不良贷款和破产的风险也将增加。

   除了认识到竞争性贬值的短期风险,中国政府也认真地致力于其长期目标——将增长模式从基于投资和出口,转变为由国内消费驱动。事实上,中国计划减少其贸易盈余——当然,其规模仍然十分庞大——并通过增加内需抵消由此所带来的负面影响。

   考虑到那先 因素,你说歌词 最近的贬值另有其目的。事实上,在贬值的同一天,中国表态了另一事项——某些贬值所引起的恐慌而被忽略了——这某些对贬值的目标提供重要的指示。

   中国政府表态,从现在开使,人民币汇率上边价,将与前一日的收盘现货汇率更加一致。这显示贬值主可是我为了让市场在决定人民币汇率上发挥更大作用,目标是深化货币改革。

   目前,中国的汇率都都可不可以在由人民银行每日表态的汇率上边价上下2%之内波动。当市场汇率达到波动区间的边界时,人民银行都都可不可以通过买入或出售其外汇储备干预市场。

   做市商被通知,它们向人民银行报告的卖出价,应基于前一日市场汇率收盘价,还有外汇市场供求条件,及主要货币汇率的波动。除了人民银行,如此人知道做市商要要怎样满足你这种 要求。某些人民银行现在可是我进一步拉平不受其干预约束的卖出价,那它可是我在进一步靠近详细基于市场的汇率机制。

   但你这种 行动暗含严重风险。某些人民币每天贬值2%,如此不消多久,其币值就会下跌20%——足以引发恐慌,某些不管其经济基本面要怎样,有利于汇率一路下滑。某些,人民银行保留了影响做市商报告卖出价和直接干预市场的权利。

   而这正是人民银行在8月12日至13日所做的。当时,比预期更大幅度的贬值压力和飙升的贬值预期,是因为 计划中的一次性汇率调整,某些引发崩盘的风险。某些人民银行通知市场,贬值无需超过3%——这是一个多 多可信的声明,某些人民银行拥有宽裕的官方外汇储备来稳定汇率。人民币随之反弹,市场重归平静。

   你这种 事件显示,人民币面对巨大的贬值压力,而随着国内生产总值的走弱,和人民银行开使放松货币政策(特别是在美联储逐渐收紧其货币政策时),你这种 压力很某些加剧。除此之外,中国需要实施资本账户自由化和人民币国际化,某些都都可不可以预期会总出 某些汇率波动。

   对中国的货币决策者来说,改革汇率制度,一同正确处理贬值失控是一个多 多严峻的挑战。对世界某些国家来说,鼓励中国放松对汇率的管制——即使人民币大幅贬值——也是同样严峻的要务。两方面不会 容有失。

   作者是中国世界经济学着前主席、中国社会科学院世界经济与政治研究所所长,1504年至1506年担任中国人民银行货币委员会委员。

   英文原题:China’sDaringDepreciation

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